剖析| 香港保险,会打破刚兑吗?!

剖析| 香港保险,会打破刚兑吗?!

日期:2024.04.19

最近,财新一篇名为《处置问题险企》的文章,可谓引发全网热议。

 

 

对此,各方反应强烈,更有消息称,内地保险即将打破刚兑,引发了保险行业已不再保险的讨论,然而,目前关于保险打破刚兑的传言还只是消息阶段。

 

其实《资管新规》和《保险保障基金管理办法》,早已经指明了这个方向,实施的时间,可能只是早晚问题。

 

内地保险利率持续下调,也已经成为不争的事实,那么,香港的保险,是否也会面临刚兑问题呢?

 

香港保险会打破刚兑吗

 

其实,香港的保险一直以来都不是刚兑的,而是采用了保证收益加浮动收益的模式。虽然保证收益较低,但浮动收益较高。这种设计的一个优势是能够抵御市场收益率的波动。在市场环境不佳的情况下,至少保险公司不太容易破产。

 

与内地的保险相比,香港的保险最本质的区别在于全球投资。香港的保险公司,会根据哪里的收益率高就进行相应投资,而内地的保险则受限于地域,当某个地区的经济波动时,资产配置的风险就会增大。香港的保险实行全球投资,利用了亚洲金融中心的地位,投资策略更加自由,中长期的权益类资产占比较大。

 

而内地的保险受到地域和监管的限制,主要投资于内地市场固定收益类资产占比较大。

 

因此,在同等风险水平下,香港的储蓄保险表现突出。香港保险采用了复利分红的方式,长期回报稳定且可观。与内地的年金保险相比,香港的回报有明显的优势。这种投资策略和回报模式,使得香港的保险在全球资产配置中扮演着重要的角色。

 

从法律视角如何看待香港保险刚兑

 

《财新》报道的主要内容,是关于《保险法》中涉及保险公司资不抵债情况下,如何处理保单的问题,对于香港保险市场而言,依据的是《保险业条例》,下图是香港《保险业条例》关于清盘时保险合约的约定。

 

 

其中也规定了一些极端情况下,保险公司可以通过法院清盘的方式处理。在清盘之后,保单仍然有效,并继续运作,但是进行清盘的保险公司有权更改已有的保险合约。

 

如果说《财新》所讨论的是内地保险公司在破产情况下可能发生的“破刚兑”,那么按照这个说法来评估香港保险市场,可以认为香港的保单一直以来都是“破刚兑”的。

 

从监管定位角度理性看港险刚兑

 

香港保险业由独立于政府的香港保险业监管局(Insurance Authority)监管,其职责涵盖发放许可证、监督市场行为以及保护消费者权益等方面。值得一提的是,香港保监局是在2017年6月成立的,前身为保监处。这显示出香港保险监管机构的作用和影响力,远不及内地监管机构那样有决定性。

 

与此相对,内地保险业的监管机构是直接隶属于国务院的金融监管局,具有对市场进行直接干预的权力。

 

 

不仅仅是保险业,整个香港金融体系都不倾向于过度干预市场。举例来说,近年来港股的表现比A股更为疲软,但即便如此,香港政府只采取了降低印花税等内部措施,并不会,也没有能力去过度干预市场。

 

相比之下,A股则采取了更加强硬的监管手段,除了常规工具外,还可能会有国家队介入救市、央企增持,甚至在极端情况下会采取“禁止做空”、“抓人”等非常规手段。通过这些例子,我们可以直观地理解两地不同监管方式之间的差异。

 

香港保险保证利率低安全边际高

 

香港的保险市场主要以分红险为主,这种险种的核心,是保险公司与消费者共享投资成果,并共同承担风险。目前香港热门的储蓄险,其保证利率仅约为1%甚至0.5%,而5%到6%的高预期利率主要来自于分红。简言之,只有极少部分(1%甚至0.5%)需要保证刚性兑付,对于保险公司来说,他们进行的投资回报率远超这个水平。最近美国十年期国债利率甚至超过了5%,因此,香港保险公司不存在严重的刚性兑付压力,也不像内地保险公司那样面临利差风险,其安全边际相对较高。

 

当然,我们也不必担心香港保司不负责任地享受分红而不付出。自2017年开始执行的GN16条例要求,对于2010年后推出并且在近5年内有新单的产品,保险公司必须在官网公布分红情况和过去的派息率。从2024年1月开始,这一要求还将进一步升级,对于2010年后发布的所有分红保单和万能寿险产品,只要仍然有效,都必须进行披露。公开透明的分红实现率,促使保险公司努力实现计划书中的预期利益,因为数据不佳可能会影响公司未来产品的销售。